领先的体育设备制造商,IPO提升资本实力。公司以体育器材和场馆设施的研发、生产、销售以及体育赛事服务为主营业务,生产包括球类器材、田径器材和场馆设施等在内的多种体育设备。公司品牌影响力强,综合实力行业领先,曾先后为2016年里约奥运会等多项重大国内外赛事提供体育器材及赛事服务。公司经营平稳,主业突出。2016年累计实现营业收入3.3亿元、归母净利润4,631.09万元,同比分别增长1.92%和4.92%;其中球类器材实现营业收入1.64亿元,占总营业收入的49.8%。公司于2015年12月发布IPO招股说明书,并于2017年4月24日进行网上直接定价发行。公开发行新股1,893.34万股,发行价13.71元/股。本次公开发行实际募集资金总额扣除发行费用后的净额为2.19亿元,拟全部用于体育器材产能扩建和研发中心用房两大项目。项目完成后公司将每年新增10万件球类器材、9万件田径器材、22万件其他体育器材的生产能力。我们认为公司通过IPO融资将有效扩容产能,优化与市场需求的契合度,稳固市场份额,提升业绩。
   
产品基础+品牌优势+技术深度,协同提升市场竞争力。1)产品:公司以球类、田径和场馆三类器材设施为主要产品,品类丰富、受众面广;2)品牌:公司旗下“金陵”品牌目前已拥有较大的市场影响力并通过国内外赛事服务进一步提升知名度;3)技术:公司始终维持深入的技术研发以保证其在行业的领先地位,2014年-2016年研发费用占营业收入比重均在3.6%及以上。截至2016年年底,公司共拥有111项专利,其中发明专利11项;公司多项产品已获得国际篮联等多项专业认证,同时公司曾参与15项国家标准和2项行业标准的起草。公司通过产品、品牌和技术三大优势的协同,我们预期其将有力提升自身的市场竞争力,实现业绩的增长。
   
盈利预测。公司未来看点:1)体育产业发展进入黄金期,公司作为体育器材制造设计领域的领先企业,业务空间预期将迅速扩大;2)IPO融资实现产能扩容,业绩提升空间大;3)公司预期将持续提升研发投入、品牌宣传和市场拓展,加大市场占有率。我们预计2017-2019年EPS分别为0.72元、0.85元和1.00元。考虑到公司在A股市场属于稀缺标的,参考体育产业中三夫户外、力盛赛车2017年一致预期PE分别为60.51倍和78.61倍,我们给予公司2017年60倍PE,目标价为43.2元。首次覆盖给予增持评级。
   
风险提示。市场系统性风险;公司业绩增长不及预期风险。